對拐點持謹慎看法:第三屆LED論壇要點
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? ?高盛于7 月10-11 日舉辦了第三屆中國LED 論壇
? ? 我們在上海舉辦了第三屆中國LED 論壇,與會者包括約100 位投資者、全球主要LED 生產(chǎn)商(Philips Lumileds 和CREE)、亞太LED 照明/零部件生產(chǎn)商(陽光照明和 Genesis)的代表,以及地方政府官員和國家LED 研究機構(gòu)的代表。
? ? 由于LED 照明產(chǎn)品價格開始具備競爭力,行業(yè)拐點已經(jīng)顯現(xiàn)基于飛利浦照明生產(chǎn)的5W LED 替代型燈泡的售價,LED 燈和節(jié)能燈之間的售價比已經(jīng)壓縮至1.8 倍。具體而言,這一趨勢從2012 年下半年以來有所加速,主要由于主流LED 燈泡更多地采用原來用于電視背光的中功率芯片。中功率芯片比低功率芯片散熱少,同時價格低于大功率芯片。此外,新一代LED 燈泡產(chǎn)品壽命有所縮短(原先是2-3 萬小時,現(xiàn)在不足1.5 萬小時),從而降低了生產(chǎn)成本。由上述因素帶來的產(chǎn)品均價的持續(xù)下降已經(jīng)使LED 照明達到了“甜蜜點”,同時有助于提高其在工商業(yè)照明領(lǐng)域的滲透率(飛利浦的數(shù)據(jù)表明,工商業(yè)照明在整體市場中占比達到55%)。
? ? 當前中低功率芯片供求吃緊似乎只是暫時現(xiàn)象
? ? 二季度末以來中國中低功率芯片出現(xiàn)了供求吃緊跡象,因為上半年白牌智能手機背光源和低端LED 燈泡需求強勁。但是,與會的全球和亞太芯片和LED 照明生產(chǎn)商的發(fā)言人指出:1) 全球(Philips Lumileds)和國內(nèi)(三安光電和德豪潤達)的LED 芯片制造商將有新的MOCVD 有效產(chǎn)能在今年下半年投產(chǎn);2) 擁有閑置產(chǎn)能的LED 芯片制造商已經(jīng)進行了部分整合(據(jù)估算目前國內(nèi)閑置MOCVD 設(shè)備約有323 臺,約占2013 年上半年額定產(chǎn)能的36%),表明有更多的閑置MOCVD 設(shè)備在下半年將轉(zhuǎn)為有效產(chǎn)能;3) 為了刺激需求彈性,照明生產(chǎn)商認為LED 照明和零部件企業(yè)下半年將持續(xù)面臨產(chǎn)品均價下行的風險。此外,與產(chǎn)品渠道生產(chǎn)商的交叉驗證表明二季度LED 照明需求加速在一定程度上是因為渠道補庫存所致。因此,多數(shù)發(fā)言者都對下半年中低功率芯片產(chǎn)品均價前景持謹慎看法。
? ? 投資影響
? ? 我們維持對Epistar 的中性評級,因為公司雖然在中功率芯片領(lǐng)域具備優(yōu)勢,但其投資下游應(yīng)用領(lǐng)域的周期峰值凈資產(chǎn)回報率仍過低。我們維持對下游照明/渠道生產(chǎn)商(如陽光照明)的積極看法,以及對上游/中游(零部件生產(chǎn)商,例如華燦光電)的謹慎看法。
? ? ?本文章由澳鐳照明電器整理發(fā)布,澳鐳照明官方網(wǎng)站:www.avnaled.com